東方證券：給予水星家紡增持評級目標價位1626元
作者：小編 發(fā)布時間：2024-02-13 00:50:53 瀏覽：次
東方證券：給予水星家紡增持評級目標價位1626元東方證券股份有限公司施紅梅,楊妍,朱炎近期對水星家紡進行研究并發(fā)布了研究報告《電商渠道優(yōu)勢鞏固，23Q1開局表現(xiàn)良好》，本報告對水星家紡給出增持評級，認為其目標價位為16.26元，當前股價為14.14元，預(yù)期上漲幅度為14.99%。
公司發(fā)布發(fā)布2022年報/一季報，2022年實現(xiàn)收入和歸母凈利潤36.6億和2.78億，同比-3.57%和-27.9%；其中22Q4收入和歸母凈利潤分別-13.2%和-29.5%。23Q1公司實現(xiàn)收入8.2億元（+1.45%），歸母凈利潤0.84億元（-1.22%），公司擬每10股派7元。
電商渠道實現(xiàn)正增長。1）分渠道看，2022年公司電商/加盟/直營渠道分別實現(xiàn)收入21.4/11.8/2.8億元，同比分別+8.8%/-20.2%/+0.18%。線上渠道方面，公司在天貓、京東和唯品會三大平臺繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位，抖音渠道通過兩年多培育也已經(jīng)初具規(guī)模，領(lǐng)先于競爭對手；線下渠道方面，公司在品牌博魚官網(wǎng)、產(chǎn)品、營銷、會員服務(wù)等方面不斷提出新舉措，賦能終端門店。2）分產(chǎn)品看，套件/被子/枕芯實現(xiàn)收入13.7/16.8/2.8億元，同比-6.1%/-2.9%/+0.2%。
電商產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級拉動綜合毛利率提升，費用率增加拖累盈利能力表現(xiàn)。1）毛利率：2022年公司毛利率為38.7%，同比提升0.75pct，其中電商/加盟/直營毛利率分別為38.5%/36.8%/51.7%，同比分別+2.35/-0.29/-5.99pct，電商渠道毛利率顯著提升，我們認為主要受益于電商產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、提價等因素所致。2）費用率：2022年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為23.3%/4.7%/1.96%，同比分別+3.49/+0.72/+0.24pct。3）凈利率為7.59%，同比-2.57pct。
2022年在外部不利背景下，公司經(jīng)營業(yè)績承壓，但公司繼續(xù)圍繞“好被芯選水星”的品牌戰(zhàn)略，從品牌、渠道、產(chǎn)品、信息化、人才建設(shè)等方面進行優(yōu)化改革，不斷增強核心競爭力，助力公司長期發(fā)展，水星家紡2022年位居全國結(jié)婚床品銷量第一。短期看，隨著線下回暖，公司業(yè)績有望逐步修復，23Q1公司收入端已恢復正增長，盈利能力也有所恢復；長期看，公司深耕低線城市，憑借深刻的消費者洞察+電商渠道的長期積累，有望持續(xù)實現(xiàn)超越行業(yè)的表現(xiàn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券范張翔研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達92.41%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.89億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.69。
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，水星家紡（603365）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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