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每經(jīng)熱評丨手握135億現(xiàn)金及金融資產(chǎn) 水星家紡為何要募資10億?

作者:小編    發(fā)布時間:2024-02-13 00:53:08    瀏覽:

  每經(jīng)熱評丨手握135億現(xiàn)金及金融資產(chǎn) 水星家紡為何要募資10億?的議案,擬發(fā)行總額不超過人民幣10.15億元,扣除發(fā)行費用后將用于南通產(chǎn)業(yè)基地、智能倉儲基地、補(bǔ)充流動資金三個項目,對應(yīng)使用的募資金額分別為6.44億元、1.41億元和2.3億元。其中南通產(chǎn)業(yè)基地項目建設(shè)期30個月,建成后可年產(chǎn)套件產(chǎn)品40萬套、被芯產(chǎn)品175萬條、枕芯產(chǎn)品85萬只;生產(chǎn)項目正常達(dá)產(chǎn)后預(yù)計將新增年銷售收入5.53億元,年均

  然而,耐人尋味的是,在上述公告發(fā)布的次日,股價卻大跌6.73%。顯然,項目的預(yù)期回報并沒有抵消投資者對權(quán)益攤薄的擔(dān)憂。畢竟,可轉(zhuǎn)債名為債,但最終多以轉(zhuǎn)股結(jié)束,本質(zhì)上等同于增發(fā)股份。

  按照公司自己的模擬測算,可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)股后公司總股本將增加6762.12萬股,即總股本將增加約25.7%,在不考慮募投項目帶來收益的情況下,對應(yīng)每股收益將下降20%——以2022年為例,其每股收益將從1.05元下降至0.84元;即便考慮投產(chǎn)后達(dá)成4848萬元凈利潤,對應(yīng)6762.12萬股的新增股本(另外兩個募投項目不直接產(chǎn)生收益),相當(dāng)于每股收益0.7元,這也遠(yuǎn)低于公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的盈利水平。

  實際上,也對權(quán)益攤薄作了核算,筆者留意到,在假定2024年全部未轉(zhuǎn)股、全部轉(zhuǎn)股兩種情形下,其對應(yīng)的每股收益數(shù)據(jù)是相同的,但總股本已完全不同,每股收益應(yīng)該也不同,此處數(shù)據(jù)存有疑問。

  可轉(zhuǎn)債募投項目的預(yù)期收益可能不及現(xiàn)有業(yè)務(wù)是一方面,新項目是否需要募集如此多的資金,則是更重要的一個問題。根據(jù)水星家紡的公告,在發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金到位之前,公司將通過自籌資金先行投入,并在募集資金到位后予以置換。從現(xiàn)有資金面狀況看,水星家紡已經(jīng)具備實施上述項目的條件。

  截至今年三季度末,公司賬上有現(xiàn)金10.68億元,還有2.83億元的交易性金融資產(chǎn),兩項合計13.51億元,對應(yīng)短期借款只有5039.79萬元,現(xiàn)有資金完全可以覆蓋有息負(fù)債。2015年以來,水星家紡經(jīng)營活動現(xiàn)金流均為凈流入,也沒有動用現(xiàn)金儲備彌補(bǔ)經(jīng)營活動的需求。從償債能力看,水星家紡的流動比率(流動資產(chǎn)/流動負(fù)債)為4.58,速動比例(流動資產(chǎn)扣除存貨/流動負(fù)債)也有2.89倍,資產(chǎn)負(fù)債率不到20%,若融資成功(即全部轉(zhuǎn)股),其負(fù)債率將進(jìn)一步下降至15%左右,如此低的杠桿率固然有助于穩(wěn)健經(jīng)營,但也存在資本效率損耗的問題。

  值得一提的是,發(fā)行可轉(zhuǎn)債不會立即攤薄股權(quán),可轉(zhuǎn)債的債券屬性也有助于發(fā)行成功,其初始定價也不存在增發(fā)、配股那樣的例折扣,對現(xiàn)有股東普遍友好。但是,可轉(zhuǎn)債也存在轉(zhuǎn)股價格可能下修的情況,且轉(zhuǎn)債投資者往往不是長期投資者,其轉(zhuǎn)股后的拋售壓力較大。

  筆者認(rèn)為,對水星家紡來說,確保融資成功固然重要,但在現(xiàn)有資金足夠項目運作的情況下,確實需要考慮融資的必要性。尤其是在負(fù)債率極低、現(xiàn)在利率水平處于歷史低位的有利條件下,債權(quán)融資的成本也很低,調(diào)整資本結(jié)構(gòu)可以為股東創(chuàng)造更多價值。當(dāng)然,如果非要融資,大幅減少募資規(guī)模可以是一個選項,比如直接取消補(bǔ)充流動資金的2.3億元,也應(yīng)當(dāng)納入考慮之中博魚官方網(wǎng)站

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